早在 1884 年，水月宮本位位於一處土名叫「大石鼓」的地方，即今天窩打老道與亞皆老街交界中華電力公司總部大樓附近。昔日該處並無村落，卻是往來芒角村（今旺角）和九龍城必經之地。坊眾在此建立觀音廟，相信是為了保佑往來的人平安。
1926 年遷建至現址，規模與舊廟差不多，前面同樣建有圍牆，中央有一座三間四柱式門廊，但只開中門，左右兩門密封。其中一側置有廣華醫院當年總理顏成坤、李耀祥等 12 人於1927 年所立的「重建大石鼓水月宮勸捐小引」碑，碑上刻了眾多捐款善翁芳名，當中有廣華醫院總理，黃棠記機器鋸木廠老闆黃卓卿，亦記載了上世紀二十年代不少商號，諸如老牌酒莊如王悅生、大康酒莊，油麻地酒樓諸如大觀、倚芳棧、萃芳酒樓、淞江酒樓等。
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第一代水月宮，原位於今天窩打老道與亞皆老街交界，左上方是大石鼓，約1915年。（何國標先生攝）
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